2019股票基金思路确认

1月中的时候利用半天的时间捋了下18年的股票基金策略，看下当前持仓是否需要调整。以后这种分析每年都会做一次。

一、股票分析

首先说下大的思路，我从很早确立了长线投资思路，这个思路的核心点在于：1. 股市上还是有好学生的，虽然数量比较少。2. 好学生大概率在未来还是好学生，而差学生转成好学生的概率会小些。这里好学生的定义是：连续多年净资产收益率遥遥领先。然而这种选股方式还需要避免幸存者偏差，需要从多个角度来进行考量。

1. ROE分析

按照这个思路，还是选取长期净资产收益率稳定且持续的股票，并辅以其他指标：

近一年营收、营业利润不为负
近三年营收、营业利润大于10%
市盈率低于33（3%无风险利率）
市净率低于10（高估不超过十倍）
十年区间股票涨幅10倍以上

最早我定下来十只股票：苹果、德州仪器、龙光地产、万科企业、海天国际、招商银行、腾讯控股、格力电器、贵州茅台、万华化学。但依旧觉得持股分散，因此想着再集中一些，优化掉几只股票。

当前的全部十只股票平均ROE在27.8%，十年ROE增幅为11.6倍，含股息的十年股价增幅为8.36 —— ROE虽达到十倍标准，但股价未达到。
去除ROE较低的招商银行，十年ROE为12.4倍，股价为8.88倍。
去除业绩波动的万科，十年ROE为13.28倍，股价为9.4倍。
去除同为科技股TI，十年ROE为13.4倍，股价为9.84倍。
再去除周期股海天国际，十年ROE为14.88倍，股价为11.17倍。

可以看到越集中到优质股票上越能提升收益率，剩下来的各票基本达到十倍的选股标准。

2. 估值分析

另一个重要部分是估值，好学生也需要买在好的位置，才能确保未来十年有足够的安全边际持续向好。PE和EPS的取样时间是2019.1.17。

名称	PE	周期平均PE	历史最低PE	安全PE	EPS	安全价格	PB折价格	预期价格	PE安全性
龙光地产	7.29	5.51	3.23	4.37	1.19	5.23	5.74	6	1.66
万华化学	6.34	16.39	6.34	11.36	4.51	51.32	11.75	23	0.56
格力电器	8.19	12.28	6.46	9.37	4.66	43.72	14.4	35	0.87
腾讯控股	32.45	40.96	16.11	28.53	8.96	255.64	37.52	260	1.14
苹果	12.31	13.95	9.13	11.54	12.54	144.79	22.57	145	1.07
贵州茅台	26.09	26.58	8.87	17.72	25.34	449.1	81.49	450	1.47

从PE安全性整体来看，股票估值基本当前都不算贵，万华、格力、苹果、腾讯都算是低估。

p.s. 这些票在2018年都不同程度地触碰到了安全价格，但当时没有现金可以入，此处唏嘘。

3. 股价增长稳定性

好学生能否具有稳定增长的特点，这是之前没有衡量的，这里通过三年年化、五年年化、十年年化来取平均来看。

名称	十年年化均值	五年年化均值	三年年化均值	ROE年化平均
腾讯控股	51.3%	26.7%	38.9%	29.2%
贵州茅台	26.1%	48.4%	58.4%	30.4%
格力电器	32.7%	28.0%	35.1%	30.4%
龙光地产	33.0%	44.4%	57.4%	33.0%
万华化学	15.0%	18.0%	25.4%	27.8%
苹果	29%	16.5%	18.8%	36.9%
平均	31.2%	30.3%	39.0%	31.3%

10年股价的年化均值在33%左右（龙光上市没那么久，用ROE均值代替），五年年化均值在30%，而三年年化均值在39%，其中三年的年化出现了与十年ROE年化较大偏离，因此可以说长期趋势才更加趋近于ROE增速（估值没有太大变化的前提下），同时，这几个票的组合在长期ROE和长期年化均值上表现算是比较稳定（30%左右）。

二、基金分析

基金角度比较简单，即从全部公募基金中选取连续年份收益达标的基金，原先的标准为：一年>25%，两年>50%，五年>120%，但由于这一年行情非常不好，调整为：五年>60%（因为中欧时代不足五年从90%下调），两年>13%，一年>-12%，所剩基金仅剩下：

交银新回报灵活
交银优势行业
交银定期支付
国泰纳斯达克
中欧时代先锋

因为1是最近1年狂涨的业绩，遂去除；2和3选股逻辑基本相似，因为已有持仓保留3；4在前几年得益于美股表现良好和汇率优势，持续性存疑。

最终选定3和5。