用了几周时间学习完了得到上非常火的课程：香帅的《北大金融学课》，有两个明显的感触：
- 课是好课，由浅入深、成体系化地介绍了整个金融学的体系，收获非常多，尤其是有些基础但很容易被忽略的知识，都能够很好地查漏补缺
- 得到的这种课程无论是从学习时间还是学习维度上都比碎片化地看一篇公众号文章来得深度，当然学习效果也会更好。
- 但是这种方式相比于读一本书还是差点，究其原因是因为其课程的每一篇文章本质上还是一个碎片化的知识，是作者短时间内写出来的，而书籍是经过锤炼之后的产物，当然这方面香帅已经做得很不错了，她把全部的课件最终也分享出来了，用来学习和巩固非常不错。
整体来看，如果有书本我可能还是会优先选择书本的学习，碎片化终究不是学习的理想形态，得到这种形式更像是急功近利者和懒人的福音，毕竟读点知识总比完全不看好。
整理下学习笔记如下，以备后查。
金融世界观和金融机构
- 金融的本质是关于时间的复利、资金集聚的能力和抵御风险的一种能力
- 银行、投资银行、信用评级机构、金融监管机构本质上是中介机构，他们的出现就是要降低信息的不对称。
- 国家和中央银行一起构成了我们这个信用时代的基础
- 存款准备金率10%等同于社会上的广义货币是基础货币的10倍，而基准利率决定着企业或者个人贷款的利率。
- 银行能够通过存贷差赚钱的关键在于它能够低成本地转换规模、期限和风险。
- 影子银行是为了逃避金融监管造就的中国特色金融创新，具体包括银信合作、银证合作、银基合作。影子银行是把双刃剑，既能够提高社会资金使用效率，也容易产生风险。
- 银行存款保险制度和央行的最后贷款人角色能够建立安全屏障。
- 投资银行是大萧条之后政府严格要求二者分开诞生的，只专注市场上的投资机会，其一个重要的作用是股票的发行承销。另一项重要业务是兼收并购。
- 应对恶意收购，可以根据不同法律使用“毒丸计划”“白衣骑士”等方法。
- 零售经济让股票和债券的交易门槛显著降低、资产证券化为各种资产创造了巨大的流动性，连通了直接和间接融资市场，然而过度资产证券化也是08年金融危机的导火索。
基金
- 基金的优势在于“集聚资金、专业理财”，相比于个人理财具有分散化和专业化的特点。
- 私募基金的本质是少监管和高激励，其业绩良莠不齐现象严重，投资风险高。
- 对冲基金的秘诀是复杂交易和高杠杆，为了躲避监管一般交易秘密进行。对冲策略并没有把风险对冲掉，放大收益的同时也会放大风险。
- 投资组合最大优势就是分散风险，基金投资的基本原理就是投资组合，基金收益主要有两类：承担风险带来的β收益（风险收益）和基金经理能力带来的α收益（选股收益）。
- 基金经理的选择要素中，年龄、从业年限、是否经历过牛熊转换等是关键因素。一般来说经历较多洗礼的资深基金经理有更好的风险控制能力。
债券
- 债券是债务关系的标准化凭证，它将债务小额化，降低了投资门槛，同时降低了交易成本，创造了流动性。
- 货币并非起源于物物交换，而是起源于债务，充当了债务的度量单位。
- 国家和民间债务关系不断恶化的债务螺旋是王朝更替的金融根源，社会是否稳定取决于国家-个人、个人-个人债务关系的杠杆率，低杠杆率是社会维持稳态结构运行的一个必要条件。
- 债券市场由机构主导，且债券流动性差、和宏观分析能力直接相关，因此对于个人投资者不建议。
股票
- 公司法人是可以永生的，这种制度让企业的长久持续成为可能。有限责任使得风险有了下限而收益不设上限。
- 股份制和合伙制各有利弊，股份制容易丧失控制权，二合伙制资金实力受限、风险大，团队可以根据企业发展情况不断调整。另外有一种结合方法是，注册合伙公司再以这个公司名义注册股份制公司。
- 股票包含两种权力，一种是追索剩余价值的权力，一种是投票表决的权利。
金融衍生品
- 金融衍生品是用于置换交易期限、锁定价格波动、实现风险转移和再分配的金融工具，具有套期保值、风险分担和价格发现等功能。
- 只要有波动性就可以用衍生品来对冲，衍生品的发展有两次突破：一是商品不必是有形的，二是商品交易可以不必交割。
- 期权是用小笔资金锁定未来某个商品所有权转移的权利，期权将商品交易中的权力和义务分开了，专门对权力进行定价。
投资决策
- 衡量风险的三个维度：方差、偏度、肥尾。区分投机还是投资主要看：动机是否创造价值、是否利用别人的错误来牟利、是否是频繁进出的短期行为。事实上，投资和投机是都可以用的二者相辅相成，最终目的都是赚取利润。
- 我们可以通过构建组合来分散个体风险，而系统性风险虽然无可避免，但可以计算出来。中国股市经常同涨同跌，主要是股价更多地反映了系统性风险。
- 估值有两种方式：绝对估值法和相对估值法，前者主要是现金流贴现法，即企业估算未来的自由现金流再折现到当下汇总后得到的估值；而后者主要是利用市盈率作为参考，市盈率表示投资回本的时间。
- 动量交易策略基于一个假设：过去几个月收益率较高的股票在未来几个月收益率仍较高。但美国市场动量持续时间为3-12个月，而中国市场动量持续时间只有2-4周。
- 夏普比例为收益率除以风险，比值越大越值得购买。但夏普比例存在局限性，可以看SDR夏普比率。
- 市场定价不是完全有效的，忽略了“有限套利”和“投资者非理性”两个重要因素。
- 市场分割是有限套利的一个重要因素，可以分为地理性市场分割和制度性市场分割。中国的涨跌停板的事实是放大了整个市场的波动。
- 噪音交易者可以解释很多传统理论无法解释的现象，比如“熊市更熊，牛市更牛”，聪明钱是指机构投资者脱离基本面，选择和泡沫共存一段时间。
- 作为普通投资者，择时需要落在宏观和行业上，在熊市后启动长线投资，避开炙手可热的时点，防止经济周期波动和投资情绪导致损失。
- 巴菲特和芒格的投资智慧中可以复制的是：把市场看作一个情绪化的人、保持高安全边际、只投能力圈范围内的企业。
- 行为金融学中几个有趣的发现：周五效应，即坏消息在周五发布的冲击最小；CPI效应，人们过多关注CPI反而忽略了其它指标；分散投资，人的注意力有限，只能把资金投入在有限的可以理解的好资产上。
- 彼得林奇将股票分成一个大池子和一个小池子，90%的资金持有少量重仓位，10%资金投资于几百只尚需观察的潜力股。同时他还坚持好的公司小孩子都能听懂商业模式，避免投资过热行业，某些低迷行业的领头羊反而更好。
- 投资者情绪往往会影响投资者决策，比如家乡偏见和内行幻觉。投资需要忽略熟人推荐和内行意见。为了克服情绪，投资者应当确定严格的投资纪律来克服无意识的偏见；为了克服窄框架效应，需要『多元化思考』和『慢思考』两个原则。真正的高手投资的是时代，会关注事物的动态演化。
公司决策
- 净利润对股价影响很大，但这个指标很容易被操纵，比如减值时集中于同一年计提、把第二年的合同挪过来、调整固定资产折旧年限降低财务费用等手段。现金流指标可以在一定程度上规避净利润指标的误导。
- 公司在不同阶段的分红决策不同，处于上升期分红少，进入成熟期后分红多。现金分红因为税收政策等影响越来越不流行。取而代之的是股票回购机制。
- VIE结构的红筹上市是民营企业为绕开监管制约而进行的金融创新，该模式也有弊端，一是没有得到正式承认，另外如果要回归A股市场拆除VIE需要支付高额成本。
- 企业并购中，一般而言，被收购方有市场溢价，股价会上涨；而收购方的波动则要具体情况具体分析。
- 一般而言，初创企业适合董事会主席和CEO是同一个人，而成熟企业适合两职分离。
金融创新和监管
- 金融创新和监管会不断博弈，而博弈的结果就是市场泡沫最后演变成金融危机。
- 金融创新的本质是思想革命，债将人从神那里解放出来，而股将人从人那里解放出来。金融创新是把双刃剑，一方面能够促进经济增长，另一方面也会惹事生非。
- 在中国进行金融创新，具备两条特征：进行和中央货币财政体系无关的边缘创新；比当时的生产力领先一步。
- 金融监管是保证市场的逆熵过程，《巴塞尔协议》提供了全球化和信息化背景下的监管框架，其要求金融监管全球化，同时提供了全球银行业风险的量化指标。
- 中国特色的监管松紧结合，往往是创新打破后再补课收紧，而所有的政策监管都围绕着经济增长和平稳这个轴心运行。
- 金融危机的本质是信用崩塌，金融危机-经济危机-社会危机形成递进的链条。监管层需要通过宏观调控政策严防系统性金融风险。
- 信贷金融周期和经济周期是重合的，信贷扩张收缩和经济繁荣衰退是相互作用和相互加强的，这是金融危机周期性出现的必然性。
科技金融
- FinTech带来了三重重构，即移动支付重构商业形态，智能合约重构金融业态和监管，区块链重构信用体系。
- 科技金融可以整体推动收入上升，但消除贫富差距是不可能的。
- 蚂蚁金服是数据驱动的金融平台生态，数据驱动和平台生态分别代表着它的业务模式和机构形态。
- 比特币不能真正实现『去信用主体』，从货币功能、货币机制两方面看都不能算是一个货币，只可以看做一种高风险、高回报的特殊金融资产。
- 而区块链触及到人类社会交易的本质，会重塑价值，它会从信用相关的行业开始，层层推进最终改变整个商业世界。基于区块链的不可篡改和去中心化的特质，智能合约实现了点对点交易，保证了合约可信，但安全性和隐私保密的问题仍待解决。
- 未来是一个微粒社会，针对个人的精准商业、精准医疗、精准金融都有可能实现，商业模式、社会准则迎来巨大的改变。
总结
- 金融是穿越时间、控制和利用未来不确定性，为自己生活赋能的一套工具和理念，它的三个基本要素是时间、杠杆和风险，这三个要素贯穿了整个人类发展的历史。
- 现代金融社会需要具备三种能力：理解企业决策、理解宏观金融时事、内化的资产配置能力。
- 站在人类文明的高度审视金融，人类的增长就是技术A、资金K、人力L这三个经济要素，和网络化、数字化这两个过程结合变化的过程。
房地产金融专题
- 北京房价只有东京的1/16，中国大城市上涨是经济规律使然，不是人们担忧的过度泡沫。
- 由于房价上涨的普遍趋势、经济增长的发展空间和全球范围的资产荒，现在买房子仍然能够达到改善财务的目的。
- 国外的房子不仅不便宜，而且还很贵，投资回报率也很低。
- 由于大城市房租上涨快、房产有抗通胀属性等原因，买房比一直租房划算很多。如果必须要租房子住，那么租的时候要遵循『便利原则』，租的房子要便于职业发展。
- 首次职业的刚需要遵循『先上车』和『稀缺』原则，不求一步到位，优先购买市中心、学校和商圈周围的房子；改善性住房需要合理安排支付和贷款的问题，尽量少付首付多用贷款；养老房需要考虑保值增值的潜力，而城市发展潜力是最重要的考量。