在《2017投资总结》中说到，其实最好的基金是主动型的基金，面对纷繁复杂的市场，其能够用灵活的策略来进行管理，虽然需要缴纳一定的管理费，但和能够得到的收益比起来还是在承受范围内，再加上如今很多互联网平台对基金申购的手续费打折，其实是很方便也很划算的。
为什么巴菲特会说买主动型基金不如指数定投？
正好最近有一些感悟，其实巴菲特老爷子说这话是有背景的，在美国基金市场，有两个地方和中国存在巨大的差异：
- 申购手续费贵很多，一般主动型管理基金申购手续费在2%-3%，有的甚至更高，每年都付出如此高额的手续费势必会影响到累计的收益。
- 美国整体金融市场活力会强很多，金融工具也会复杂很多，主动型基金的基金经理往往也会动用这些带有杠杆的工具，用得好的时候自然收益率狂飙，但一旦遇到风险其回撤也是很吓人的，而且这时候往往没有足够的现金去加仓，因此容易出现亏损。
而中国目前申购手续费便宜，金融管制也非常严格，在公开市场获取到超额的收益机会没有那么多，更多的在拼选股策略和投资理念，这也是为什么我们要花精力去选择一个靠谱的基金。
而如果真的去投资指数基金的话，简单定投一个300ETF也很好，毕竟策略再复杂起来，往往效果也是不佳，在我的《2017投资总结》中已经说过了。
选基关注什么？
我希望能够回归本质来看待选基的问题，其实基金本质上是个股票组合或者股债组合，这里会有三个重要的观点：
- 选择什么类型的基金注定什么水平的收益
同样在《2017投资总结》里说过了，不同基金类型的选择会决定收益水平的上限，当下债券约为6%左右的收益，P2P这种借贷会高一些，大概9%左右，而股票一般能够带来14%左右的年化，因此一个偏股型的基金比较起来应该能够带来更好的收益。
另外，将股债进行搭配的标的有的时候未必是好事，尤其是债券比例过高的时候，将会拉低可能的收益上限，间接带来损失。因此如果长期来看，选择偏股型或者股占绝对优势的基金将会带来更高的回报，注意，是长期来看，短期可能会有风险。 - 基金的波动其实没必要那么厌恶，长期向上的趋势看，波动只会带来更好的买入点
基金和股票不一样的地方在于其很难使用PE、PB来衡量当前是否便宜（指数基金可以使用股票的加权平均来估算），因此只能从长期的角度看，有统计数据表明，在中国现有的公募基金中，能够持有十年以上的基本都是很赚钱的，因此在一个长期向上的市场中，出现的短期波动并不是坏事，反而可以带来更好的买入点。基金有两个神器，一是定投，二是长期持有。 - 长期持有是关键，价值投资是利器
毫无疑问，如果不长期持有，追求短期收益，那么去做短线股票可能会来的更快一些，手续费可能还更便宜。因此长期持有一只基金要求其运营理念必须要符合长期投资的要求，从这点看，选基金和价值投资的理念有些类似。价值投资追求：“买便宜的好股票，并长期持有”，在基金这里，因为便宜不太好衡量，可以用“买投资好股票的基金，并长期持有”来总结。
选基的方法
价值投资选股的方法里有三个因素：
- 好的标的：看长期ROE，在15%以上的企业是值得投资的
- 便宜的：PB低，小于3的PB代表企业的估值在合理的范围内
- 是否可持续，即有没有长期的护城河来保持当前的利润，这和行业情况以及企业在行业中的站位有关系，得具体问题具体分析。
在选基金的时候2这个因素比较难判断，因为好的基金会尽量避免较大的回撤，及时进行调仓修复，所以其净值应该是持续向上的，找便宜的基金没有意义，因此重点要从1，3两个点上看。
a. 基金好不好？
股票讲究看长期ROE，基金就看长期业绩情况，我的选择策略是这样：
看最近五年的表现，而且每年的收益率都得考量，防止单年度的较大回撤，阈值设置为：1年>25%，2年>56%，3年>95%，4年>144%，5年>200%。
让我们打开天天基金，按照上面的标准进行筛选，发现最终符合标准的竟然只剩下6只，没错，就是少到只有6只，范围已经很小了，我感觉立马印证了最近在各本书里都看到的自然界中普遍存在的幂律法则。
| 基金代码 | 基金简称 | 近1年 | 近2年 | 近3年 | 近5年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 20026 | 国泰成长优选混合 | 36.9% | 98.7% | 95.2% | 250.6% |
| 619 | 东方红产业升级混合 | 49.5% | 88.7% | 129.3% | 243.3% |
| 16101 | 东方红睿丰混合 | 47.2% | 87.9% | 142.3% | 205.2% |
| 519068 | 汇添富成长焦点混合 | 41.6% | 66.8% | 96.2% | 198.1% |
| 519732 | 交银定期支付双息平衡混合 | 41.7% | 83.8% | 108.1% | 197.6% |
| 577 | 安信价值精选 | 30.5% | 82.1% | 106.7% | 196.5% |
b. 是否可持续？
对于企业来说，是否可持续是一件大概率能够看清楚的事情，因为它就在那里，当前能够有较高的利润，如果没有意外出现一般还是能够继续维持这个利润。而对于基金来说有些比较容易出现的意外会带来较大回撤，因此是否可持续这点格外重要。
常见的意外包括：
选股失败
所谓成也萧何败萧何，选股失败会带来毁灭性问题，我们不能控制基金如何选股，但我们可以选择和自己投资理念一致的基金。基金的选股理念在定期公布的季度报里写得非常清楚，重点关注当前选股是否和所说的理念一致。举个例子：安信价值精选，其投资理念这么写：
首先，好公司是稀缺的，虽然上市满 5 年的公司有 2000 多只，但过去 5 年每年 ROE 超过 20%的公司仅有 19 只，占比不到 1%，即使放宽到 ROE>10%，也仅有 257 只，占比约 10%，我们选择买入的公司大多出自其中。
其次，我们选择做时间的朋友，一个月或者一个季度的涨跌，我们其实并不十分关注，学术上已经有过很多研究，短期的市场涨跌其实更多的是一个随机游走事件，长期的股价增长一定是优秀公司业绩持续增长带来的，不断找寻优秀的公司，并与他一起成长是我们的持续盈利之道。
最后，本基金一直以来的策略就是全市场选股，坚持价值投资理念，挑选符合我们前述投资标准的好公司。
所以看到它是价值投资的坚定拥护者，其投资的股票也大多具有低PB高ROE的特征。投资理念和实际选股非常一致。
基金经理变动
基金经理变动对于基金来说是个大事，因此最好坚持两个原则：
- 无风不起浪，对于出现基金经理变动消息的标的，尽量多观察一段时间。比如上述表格中的东方红系列，最近就出现了其灵魂人物的离职消息，对于这两只基金长线的收益情况需要再持续观察。
- 基金经理需要有充足的经验并且在当前基金上任职时间超过2年以上。由此看上面表格中的标的均符合要求。
- 是否精力集中，看下其名下管理基金的数量，一般超过十只的基金经理就别看了，越集中说明其花在这只基上的时间越多，越能观察到市场的变化。
- 是否曾经有过重大失误，看下名下各基金是否曾经出现过重大回撤，尤其是在当前这只基金上是否出现过。上述表格中，519068和20026都出现过超过50%的回撤，需要警惕再次回撤的风险。